中信期货:9月农产品投资机会有哪些?

2019-09-09 09:52:23 来源:陆家嘴大宗商品论坛 一招提高打板成功率至80%

  策略摘要:

  蛋白粕:区间偏弱运行。

  油脂:区间偏强运行。

  玉米:小幅反弹后重新回落。

  鸡蛋:阶段性回调后仍可做多。

  白糖:震荡偏强。

  棉花:震荡偏强。

  苹果:区间运行

  红枣:偏强。

  豆一:回调。

  风险:中美贸易关系反复;天气反复。下游养殖快速积极补栏。

  一、市场概览

  过去一个月农产品(行情000061,诊股)大多小幅上涨,最近一周窄幅波动。其中,豆粕最受资金关注,资金净流入高达 15.2 亿元;软商品则呈资金净流出,其中棉花资金流出 27.1 亿元,白糖资金 流出 14 亿元。

  2019 年中美贸易关系动向仍对市场有重大影响。尤其最近中美互通电话,相约 9 月认 真磋商,10 月初华盛顿第十三轮中美经贸高级别磋商。贸易战缓和的预期使得豆粕,豆二 承压,棉花则受到提振。

  展望后市,预计饲料养殖板块的蛋白粕重回区间运行,油脂仍在高库存和减产预期中煎熬,玉米继续寻底,鸡蛋季节性旺季仍支撑价格。软商品白糖有望受到政策利多,棉花 阶段性反弹。经济作物苹果将逐渐兑现新作增产利空,红枣则因新疆降水易涨难跌。此外, 豆一减产炒作将告一段落。

  【中信期货农产品】9月农产品投资机会有哪些?

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  二、市场主要矛盾解析

  2.1 蛋白粕:反复的贸易战和扑朔迷离的需求

  作为贸易战升级的一个重要标志,中国对美豆加征关税从 9 月提升到 30%。我们测算, 美豆进口成本提高约 150 元/吨。按照美豆 860 美分/蒲,豆油 6100 元/吨计算,25%关税计 算,豆粕成本 3419 元/吨,30%关税计算,豆粕成本 3607 元/吨。提高加征关税前后豆粕成 本提升约 188 元/吨。与此同时,南美升贴水走高,总体上,中国大豆进口成本均价提高。

  当然,贸易战仍在反复,中美一谈,对蛋白粕就是压力。9 月 5 日上午,中共中央政治 局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、 财政部长姆努钦通话。双方同意 10 月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商,此前 双方将保持密切沟通,工作层将于 9月中旬开展认真磋商,为高级别磋商取得实质性进展 做好充分准备。双方一致认为,应共同努力,采取实际行动,为磋商创造良好条件。商务部长钟山、中国人民银行行长易纲、国家发改委副主任宁吉喆等参加通话。

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  需求端相对扑朔迷离。伴随中秋备货,最近两周豆粕基差强劲,现货看涨氛围变浓。但期货价格始终踟蹰于 3000 整数关口。国家连续出台政策鼓励生猪养殖,比如稳定生猪生 产和猪肉保供稳价的五条措施,比如农业农村部办公厅、财政部办公厅鼓励和支持积极为 种猪场(含地方猪保种场)和规模猪场提供信贷担保服务等等。且目前生猪养殖利润也达 到历史最高水平。可以预期的是,生猪存栏最低的时刻已经过去,一旦下游积极补栏,蛋 白粕价格无疑备受提振。但补栏何时大规模启动?市场还在等待。

  所以,蛋白粕价格重回区间运行可能更安全。

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  2.2 油脂:“高库存压力”向“减产预期”的华丽转身?

  2017 年以来油脂在高库存压力下跌跌不休。2018 年的 9 月,市场预期棕榈油进入减产 周期,而对价格看涨。但市场仍保持了一贯下跌走势。2019 年 11 月开始马棕仍会进入季节 性减产周期,但值得怀疑的是,2019 年马棕仍是增产年份,季节性的减产能在多大程度上 缓解库存压力?数据显示,截至 2019 年 7 月马棕累计产量 1152.4 万吨,同比增 110 万吨或 10.56%。马棕库存 239 万吨,同比增 16 万吨或 7%。

  国内油脂压力仍居高不下,相对平稳的消费对库存去化帮助有限。截止 8 月 30 日当周 全国港口食用棕榈油库存总量 54.94 万吨,较前一周 57.49 万降 4.4%,较上月同期的 60.27 万吨降 5.33 万吨,降幅 8.8%,较去年同期 43.09 增 11.85 万吨,增幅 27.5%。国内豆油库 存较去年略降低,但将进入季节性上升趋势。豆油消费量同比降低,油脂库存去化仍道路 漫长。

  因此,油脂上涨空间预计有限,新高平台整理的可能性更大。

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  2.3 玉米:减产,难掩需求的伤

  在农业供给侧改革政策主导下,玉米产量继续下降,同时今年夏季东北地区多雨,多 处玉米地受到涝渍严重,此外今年早霜威胁也值得关注。然而如此种种,都难掩下游需求 疲弱。国储玉米拍卖成交率一路下滑。2019 年 9 月 5 日,临储第十六轮拍卖收官,成交率 为 6.74%,相对比上一周的第十五轮 8.7%,成交率降 1.96%。2019 年拍卖累计计划量 6308.35 万吨,实际累计成交 2085.82 万吨,累计成交率 33.07%,均价 1676 元/吨。港口库存去化 对价格提振有限。9 月最新北方港口库存降低至 239.5 万吨,低于去年同期的 310.1 万吨。随着新粮上市临近,预计港口库存将重新回升。

  下游需求受累于生猪存栏偏低。2018 年 8 月份爆发非洲猪瘟以来,国内能繁母猪/生猪 存栏不断下降,目前达到 10 年来最低水平。玉米 50%作为饲料消耗,其中生猪饲料又占绝 大多数。国内生猪行业存栏不景气,导致玉米现货销售不畅,拖累玉米价格一蹶不振。近 期国家相继出台鼓励政策,但即便按照最快时间预测,生猪存栏修复需要 5 个月。

  当 10 月前后新作玉米大量上市时,下游需求仍未见起色,玉米价格预计还有一跌。

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  2.4 鸡蛋: 节日效应后,比价效应可能支撑价格

  尽管 2019 年后备蛋鸡数量同比大幅增长,当前蛋鸡存栏也处于高位,但鸡蛋价格受节 日消费提振表现较为坚挺。一方面月饼等节日糕点耗用大量鸡蛋,另一方面学校开学、节 日外出就餐等也提升了鸡蛋的消费量。预计节日消费将逐渐兑现完毕,不过之后鸡蛋价格 可能受到比价效应支撑。

  随着猪肉价格不断走高,牛羊肉价格、鸡肉价格也不断上涨,鸡蛋价格也从中受益。

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  2.4 白糖: 保障政策或延期,有望提前走出熊市

  从供需层面看,白糖处于牛熊转换期,但处于熊市末期。不过最新糖业大会消息,食 糖保障措施可能延期。中国糖业协会表示将由广西糖业协会代表国内食糖产业向商务部提 交保障措施延期申请。自 2017 年 5 月 22 日起,我国对进口食糖产品实施保障措施。保障 措施采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式,实施期限为 3 年,且实施期间 措施逐步放宽,自 2017 年 5 月 22 日至 2018 年 5 月 21 日税率为 45%,2018 年 5 月 22 日 至 2019 年 5 月 21 日税率为 40%,2019 年 5 月 22 日至 2020 年 5 月 21 日税率为 35%。按 照目前 35%的关税计算,配额外进口食糖利润仍高达 2500 元/吨-2600 元/吨。

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  2.5 棉花: 贸易战转好和天气恶劣均利好其价格

  中美贸易战和天气成为棉花市场最大的两个不确定因素。贸易战反复令棉花价格承压 下跌后又暴力上涨。最新的中美动态显示,贸易关系可能向好发展,预计棉花外贸需求方 面呈现增长。此外新疆地区连续降水增加新棉减产的风险。

  贸易战向好和天气变差,均利于棉花价格上涨。

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  2.6 苹果: 增产年份的风风雨雨

  2019 年苹果产量同比增长,虽然不及 2017 年产量水平,但总体上仍是增产年份。但苹 果下树前,无论是清明节的降温,还是夏季的过量降水,或是 9 月可能出现的早霜,都意 味着苹果注定要经历风风雨雨。

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  2.6 红枣: 降水导致果品下降

  红枣的交割品质指标中外观占分较大,这也决定其成熟期的天气至关重要。红枣主产 区新疆遭遇降水对红枣外观品质打击较大,同时可能造成果肉内部损伤。不仅降低色度, 可交割品数量下降,还可造成红枣总体减产,供应大幅下降。

  2.7 豆一: 天气炒作后有向下调整需求

  国产大豆因台风而多次遭遇降水袭击,市场预期产量下降。不过临近收割期,且中美贸易关系向好发展,豆一存在向下调整需求。

  三、总结

  蛋白粕:区间偏弱运行。

  油脂:区间偏强运行。

  玉米:小幅反弹后重新回落。

  鸡蛋:阶段性回调后仍可做多。

  白糖:震荡偏强。

  棉花:震荡偏强。

  苹果:区间运行

  红枣:偏强 豆一:回调。

  风险:中美贸易关系反复;天气反复。下游养殖快速积极补栏。

关键词阅读:白糖 棉花 苹果 红枣

责任编辑:窦晓芸
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